黄金投资策略重点 长城证券: 长城证券股份有限公司2024年面向专科投资者公开刊行次级公司债券（第一期）信用评级讲述

长城证券股份有限公司 次级公司债券（第一期） 信用评级讲述                     www.lhratings.com            长入〔2024〕9701 号   长入资信评估股份有限公司通过对长城证券股份有限公司过火 拟刊行的 2024 年面向专科投资者公开刊行次级公司债券（第一期） 的信用情状进行轮廓分析和评估，细目长城证券股份有限公司主体 经久信用品级为 AAA，长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投 资者公开刊行次级公司债券（第一期）信用品级为 AA+，评级瞻望 为踏实。   特此公告                        长入资信评估股份有限公司                        评级总监：                             二〇二四年十月十一日                                信用评级讲述   |   2               声   明   一、本讲述是长入资信基于评级方法和评级要道得出的完了发表之日的 落寞见地述说，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及关系分析为长入资信 基于关系信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实述说或鉴证见地。长入资信有充分情理保证所出具的评级讲述降服了真 实、客不雅、刚正的原则。鉴于信用评级办事本性及受客不雅条件影响，本讲述 在贵府信息获取、评级方法与模子、昔日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本讲述系长入资信接受长城证券股份有限公司（以下简称“该公 司”）录用所出具，除因本次评级事项长入资信与该公司组成评级录用关系 外，长入资信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行为落寞、客不雅、公 正的关联关系。左证控股股东长入信用管制有限公司（以下简称“长入信用”） 提供的长入信用过火约束的其他机构业务开展情况，长入信用控股子公司联 合信用投资商量有限公司（以下简称“长入商量”）为该公司提供了商量服 务。由于长入资信与关联公司长入商量从管制上进行了曲折，在公司处理、 财务管制、组织架构、东说念主员莳植、档案管制等方面保持落寞，因此公司评级 业务并未受到上述关联公司的影响，长入资信保证所出具的评级讲述降服了 着实、客不雅、刚正的原则。   三、本讲述援用的贵府主要由该公司或第三方关系主体提供，长入资信 推行了必要的遵法探访义务，但对援用贵府的着实性、准确性和完好性不作 任何保证。长入资信合理采信其他专科机构出具的专科见地，但长入资信不 对专科机构出具的专科见地承担任何职责。   四、本次信用评级完了仅适用于本次（期）债券，有用期为本次（期） 债券的存续期；左证追踪评级的论断，在有用期内评级完了有可能发生变化。 长入资信保留对评级完了给以调治、更新、圮绝与排除的权柄。   五、本讲述所含评级论断和关系分析不组成任何投资或财务建议，而且 不应当被视为购买、出售或持有任何金融家具的推选见地或保证。   六、本讲述不成取代任何机构或个东说念主的专科判断，长入资信分歧任何机 构或个东说念主因使用本讲述及评级完了而导致的任何损失负责。   七、本讲述版权为长入资信通盘，未经籍面授权，严禁以任何格式/姿色 复制、转载、出售、发布或将本讲述任何内容存储在数据库或检索系统中。   八、任何机构或个东说念主使用本讲述均视为还是充分阅读、都集并喜悦本声 明条目。          长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者         公开刊行次级公司债券（第一期）信用评级讲述        主体评级完了                债项评级完了                    评级时代         AAA/踏实                 AA+/踏实                 2024/10/11 债项概况        本期债项刊行限制为不跳跃 10.00 亿元（含），期限为 5 年；每年付息一次，临了一期利息随本金的兑付一          起支付；本期债项本金和利息的奉赵端正在公司的平庸债之后、先于公司的股权老本；本期债项的召募资金在          扣除刊行用度后，拟用于偿还到期债务；本期债项无担保。 评级不雅点        长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）看成世界轮廓性上市证券公司之一，具有很强的股东配景；          公司法东说念主处理结构完善，里面约束体系健全，风险管制水平较高；公司业务天赋都全，营业网点遍布国内主要          地区，主要业务处于行业中上游泳平，具备较强行业竞争力；公司老本实力较强，盈利才能很强，老本实足性          很好，杠杆水平处于行业一般水平，资产流动性很好。本期债项刊行限制较小，本期债项刊行后，主要财务指          标对刊行后全部债务的掩盖进程较刊行前略有下跌，仍属细腻；本期债项刊行对公司偿债才能影响不大。             个体调治：无。             外部扶助调治：股东配景很强，股东粗豪在老本补充、业务资源、业务协同等方面给予公司较大扶助。 评级瞻望        昔日，跟着老本阛阓的赓续发展、各项业务的股东以及股东的不竭扶助，公司业务限制有望进一步进步，          举座竞争实力将进一步增强。             可能引致评级上调的明锐性因素：不适用。             可能引致评级下调的明锐性因素：公司股东轮廓实力显贵下跌，对公司扶助力度大幅裁减；公司风险偏好          显贵高涨，主要风险约束目的低于监管最低要求，且无实时补充老本的可行性决策；公司发生要紧风险、合规          事件或处理内控问题，预期对公司业务开展、融资才能等酿成严重影响。 上风 ? 股东配景很强，粗豪对公司提供较大扶助。公司看成中国华能集团有限公司下属金融类中枢子公司之一，在老本补充、业务资  源、业务协同方面取得股东扶助力度较大。 ? 具备较强的行业竞争力。公司业务天赋都全，领有证券、期货、胜仗投资、基金等各种证券业务天赋；公司轮廓实力较强，各  项主要业务均处于行业中上游泳平，具备较强的行业竞争力。2023 年，公司已毕营业收入 39.91 亿元，已毕净利润 14.28 亿元，  增幅均远高于行业平均水平，经营情况细腻。 ? 老本实力较强，老本实足性很好。完了 2024 年 6 月末，公司母公司口径净老本限制为 210.97 亿元，老本实力较强；2021 年以  来，各项风险约束目的均赓续优于监管圭臬，老本实足性很好。 热心 ? 公司经营易受环境影响。经济周期变化、国内证券阛阓波动以及关系监管政策变化等因素可能对公司经营带来不利影响。2021  年以来，受证券阛阓波动等因素影响，公司证券投资及来回业务收入波动较大，营业收入及净利润亦有所波动；2024 年上半年，  公司营业收入及净利润均同比有所下跌。 ? 面对一定短期荟萃偿付压力。2021 年以来，公司债务限制先稳后增，且债务主要荟萃在一年内，公司面对一定短期荟萃偿付压  力，需对其偿债才能和流动性情状保持热心。 ? 监管趋严对合规管制及风险管制建议了更高要求。证券行业赓续严监管的基调，公司需赓续进步本身合规管制才能及风险管制  水平。                                                       信用评级讲述       |   1 本次评级使用的评级方法、模子、打分卡都集果 评级方法    证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208                                                 2023 年公司收入组成 评级模子    证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208  评价内容        评价完了      风险因素              评价要素             评价完了                                          宏不雅经济              2                        经营环境                                          行业风险              3                                          公司处理              1   经营风险         B                                          风险管制              2                       本身竞争力                                       业务经营分析               2                                          昔日发展              2                                          盈利才能              2                        偿付才能            老本实足性               1   财务风险        F1                                          杠杆水平              2                                  流动性                       1                     指令评级                                   aa+ 个体调治因素：无                                                    --                    个体信用品级                                  aa+ 外部扶助调治因素：股东扶助                                              +1                     评级完了                                  AAA                                                                                公司营业收入及净利润情况 主要财务数据                               归拢口径        项 目           2021 年      2022 年        2023 年 资产总和（亿元）               926.97        1002.45    1156.42      1173.70 自有资产（亿元）               689.35         768.25     918.91          935.37 自有欠债（亿元）               488.22         487.44     628.21          638.91 通盘者权益（亿元）              201.13         280.81     290.69          296.46 自有资产欠债率（%）              70.82          63.45      68.37           68.31 营业收入（亿元）                77.57          31.26      39.91           19.82 利润总和（亿元）                21.68           8.21      15.41            8.27 营业利润率（%）                28.38          26.38      38.76           41.68     2021－2024 年 6 月末公司流动性目的 营业用度率（%）                32.24          52.76      58.38           57.49 薪酬收入比（%）                23.46          33.20      42.97           43.08 自有资产收益率（%）               3.02           1.25       1.69            0.79 净资产收益率（%）                9.55           3.79       5.00            2.48 盈利踏实性（%）                23.09          35.63      36.46               -- 短期债务（亿元）               218.46         260.05     314.43          333.22 经久债务（亿元）               241.21         208.07     282.93          273.40 全部债务（亿元）               459.67         468.12     597.36          606.62 短期债务占比（%）               47.53          55.55      52.64           54.93 信用业务杠杆率（%）             117.54          78.28      80.93               / 中枢净老本（亿元）              145.86         218.68     204.41          210.97 从属净老本（亿元）               27.00          11.40       5.00            0.00 净老本（亿元）                172.86         230.08     209.41          210.97 优质流动性资产（亿元）             87.96         129.86     179.40                / 优质流动性资产/总资产（%）          13.13          17.18      19.81                /   2021－2024 年 6 月末公司债务及杠杆水平 净老本/净资产（%）              89.79          84.68      74.59           73.69 净老本/欠债（%）               36.19          47.52      33.50           33.18 净资产/欠债（%）               40.31          56.11      44.91           45.02 风险掩盖率（%）               208.65         236.37     230.62          233.69 老本杠杆率（%）                21.11          27.90      22.13           22.38 流动性掩盖率（%）              312.07         456.10     318.06          247.57 净踏实资金率（%）              143.29         160.88     149.28          159.00 注：1.本讲述中部分共计数与各相加数之和在余数上存在各别，系四舍五入酿成；除特殊证明外，均指东说念主 民币；2. 本讲述波及净老本等风险约束目的均为母公司口径；3.公司 2024 年上半年财务报表未经审计， 关系财务目的未年化；4.“/”指未能获取关系数据，“--”指该数据不适用 贵府来源：长入资信左证公司财务报表及风险约束目的监管报表整理                                                                                     信用评级讲述      |     2 同行比较（完了 2023 年末/2023 年）  主要目的   信用品级 净老本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利踏实性（%） 流动性掩盖率（%） 净踏实资金率（%） 风险掩盖率（%）老本杠杆率（%）  长城证券    AAA     209.41     5.00    36.46     318.06    149.28   230.62  22.13  西南证券    AAA     156.13     2.38    68.39     345.24    174.86   353.63  19.58  东兴证券       AAA       218.39             3.09         52.66          247.07     166.75      256.99         25.83  国元证券       AAA       214.10             5.53          7.21          389.81     157.65      250.74         21.51 注：西南证券股份有限公司简称为“西南证券”，东兴证券股份有限公司简称为“东兴证券”，国元证券股份有限公司简称为“国元证券” 贵府来源：长入资信左证公开信息整理 主体评级历史    评级完了           评级时代                   款式小组                          评级方法/模子                       评级讲述                                                                  证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208    AAA/踏实         2024/07/04        陈鸿儒         梁兰琼                                                  阅读全文                                                               证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                               （原长入信用评级有限公司）证券公司资信评级方法    AAA/踏实         2016/06/15        唐玉丽         陈 凝                                                   --                                                                       （2014 年 1 月）                                                               （原长入信用评级有限公司）证券公司资信评级方法    AA+/踏实         2014/11/19        钟蟾光         张 祎                                                   --                                                                       （2014 年 1 月） 注：上述历史评级款式的评级讲述通过讲述相连可查阅，非公开款式评级讲述未添加相连；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 贵府来源：长入资信整理 评级款式组 款式负责东说念主：陈鸿儒         chenhr@lhratings.com 款式组成员：梁兰琼 lianglq@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com      网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696                传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                          信用评级讲述       |      3 一、主体概况    长城证券股份有限公司（原长城证券有限职责公司，以下简称“长城证券”或“公司”                                         ）系在原深圳长城证券公司营业部和海 南汇通国外信赖投资公司所属证券机构归拢的基础上组建而成，运转注册资金为 1.57 亿元。经屡次增资扩股，完了 2014 年 9 月 末，公司注册老本为 20.67 亿元。2014 年 11 月，长城证券有限职责公司举座变更为长城证券股份有限公司。2015 年 9 月，华能资 本服务有限公司（以下简称“华能老本”）                   、深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”）                                           、深圳新江南投资有限公司（以 下简称“深圳新江南”）等 16 家股东以 6.5 元/股的价钱认购公司新增股本，公司股本由 20.67 亿元增多至 27.93 亿元。2018 年 10 月，公司在深圳证券来回所告捷上市，股票简称“长城证券”，代码“002939.SZ”，召募资金 19.58 亿元，公司股本增多至 31.03 亿元。2022 年 8 月，公司完成非公开刊行股票，实质刊行 A 股股票 9.31 亿股，召募资金净额 75.53 亿元，公司注册老本增至 40.34 亿元。完了 2024 年 6 月末，公司注册老本和股本均为 40.34 亿元，华能老本持股比例为 46.38%（详见附件 1-1）                                                                 ，为公司控股股东； 华能老本为中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）的子公司，华能集团为公司实质约束东说念主。完了 2024 年 6 月末，公司 前十大股东持有股份不存在被质押的情况。    公司主要业务包括资产管制业务、投资银行业务、证券投资及来回业务、资产管制业务等；组织架构图详见附件 1-2。完了 2024 年 6 月末，公司在深圳、北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，下设 15 家分公司；公司控股一级子公司 5 家，参股基金公司                        图表 1 • 完了 2024 年 6 月末公司子公司及蹙迫参股公司情况                                              注册老本      总资产       净资产       持股比例      子公司全称           简称           业务范围                                              （亿元）      （亿元）      （亿元）      （%）   深圳市长城证券投资                   股权投资；金融家具投资和                    长城投资                        10.00      6.79      6.57    100.00       有限公司                     其他另类投资业务等     深圳市长城长富                    长城长富       受托资产管制、投资管制等      6.00      6.62      6.53    100.00    投资管制有限公司       宝城期货                    期货经纪、期货投资商量、                    宝城期货                         6.00    111.97     13.63        80.00     有限职责公司                       资产管制等     长证国外金融                    长证国外          金融控股           4.39      4.82      4.81    100.00       有限公司    长城证券资产管制                    长城资管          证券资产管制        10.00     10.21     10.20    100.00       有限公司     长城基金管制                     基金召募、基金销售、                    长城基金                         1.50     26.53     19.67    47.059       有限公司                       资产管制    景顺长城基金管制                    证券投资基金的召募和                   景顺长城基金                        1.30     60.36     42.50        49.00       有限公司                     管制、投资照看人业务等 贵府来源：长入资信左证公司 2024 年半年度讲述整理    公司注册地址：广东省深圳市福田区福田街说念金田路 2026 号能源大厦南塔楼 10~19 层；法定代表东说念主：王军。 二、本期债项概况    本期债项称号为“长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行次级公司债券（第一期）                                                  ”，刊行限制为不跳跃 10.00     ，期限为 5 年。本期债项为固定利率债券，票面利率由公司股东大会授权公司董事会（或由董事会转授权的公司经营管 亿元（含） 理层）左证刊行时阛阓情况及专科投资者报价情况细目；债券票面金额为 100.00 元，按面值平价刊行；债券票面利率遴选单利按 年计息，不计复利，利息每年支付一次，临了一期利息随本金的兑付一都支付。本期债项本金和利息的奉赵端正在公司的平庸债之 后、先于公司的股权老本。    本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期债务。    本期债项无担保。                                                                  信用评级讲述     |           4 三、宏不雅经济和政策环境分析 跟着逆周期调控政策加力，经济举座牢固。宏不雅政策考究落实中央经济办事会议和 4 月政事局会议精神，积极财政和谨慎货币靠 前发力，落实大限制斥地更新和消耗品以旧换新，落实增发国债，调治房地产政策。 足、大轮回不畅等问题。信用环境方面，上半年谨慎的货币政策无邪限度、精确有用，强化逆周期调遣，货币信贷和社会融资限制 合理增长，轮廓融资成本稳中有降，流动性合理充裕。下半年，货币政策将加速完善中央银行轨制，股东货币政策框架转型；保持 融资和货币总量合理增长，充实货币政策用具箱；把执好利率、汇率表里平衡，深化股东利率阛阓化更动；完善债券阛阓法制，夯 实公司信用类债券的法制基础。    瞻望下半年，党的二十届三中全会对进一步全面深化更动、股东中国式当代化作出了政策部署，进一步凝华社会共鸣、目田和 发展社会分娩力。要完周全年经济增长办法，就要进一步加大逆周期调遣力度，用好用足增发国债，赓续裁减实体经济融资成本， 扩大消耗，优化房地产政策。    完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年半年报）                                       》。 四、行业分析 范发展；跟着老本阛阓更动赓续深化，证券公司运营环境有望赓续向好，举座行业风险可控。    证券公司功绩和阛阓高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票阛阓指数泛动下行，交投活跃进程同比小幅下跌；债券阛阓规 模有所增长，在多重不细目性因素影响下，收益率窄幅泛动下行。受上述因素轮廓影响，2023 年证券公司功绩进展同比小幅下滑。 营业收入同比有所下跌。    证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特色，大型证券公司在老本实力、风险订价才能、金融科技期骗等方面较中小券商 具备上风。行业分层竞争方式加重，行业荟萃度保管在较高水平，中小券商需谋求各别化、特色化的发展说念路。    “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲目性文献的出台，将进一步推动老本阛阓和证券行业健康有序发展。 左证 Wind 统计数据，2024 年上半年，监管机构对质券公司处罚频次同比剖释进步，处罚频次翻新高，证券公司严监管态势计算延 续。2024 年，证券公司出现要紧风险事件的概率仍较小，但合规与风险管制压力有所进步，波及业务天赋暂停的要紧处罚仍是影 响券商个体经营的蹙迫风险之一。昔日，跟着老本阛阓更动赓续深化，证券阛阓景气度有望得到进步，证券公司运营环境有望赓续 向好，证券公司老本实力以及盈利才能有望增强。    完好版证券行业分析详见《2024 年半年度证券行业分析》                               。 五、限制与竞争力    公司看成世界性轮廓类上市证券公司，老本实力较强，业务天赋都全；2023 年，公司多项名次有所高涨，具有较强的行业竞 争力。    公司是世界性轮廓类上市证券公司之一，经营天赋较为都全，具备完好的证券业务板块；同期，控股期货公司，并参股基金公 司，具有轮廓化经营的发展模式。完了 2024 年 6 月末，公司归拢口径资产总和 1173.70 亿元，母公司口径净老本 210.97 亿元，资 本实力较强。比年来，公司各项业务发展细腻，业务限制及盈利才能居行业中上游泳平。 允价值变动收益位居行业第 19 名，股票主承销收入位居行业第 20 名，财务照看人业务收入位居行业第 18 名，投资商量业务收入位 居行业第 21 名；多项名次较 2022 年均有不同进程高涨。                                                         信用评级讲述     |   5     公司轮廓实力较强，故所选比较企业轮廓实力均位居行业中上游。与所选可比企业比较，公司老本实力处于适中水平，盈利指 标进展细腻，盈利踏实性相对较好，杠杆水平相对适中。                           图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况        对比目的            长城证券            西南证券            东兴证券            国元证券       净老本（亿元）                 209.41          156.13          218.39          214.10      净资产收益率（%）                  5.00            2.38            3.09            5.53      盈利踏实性（%）                  36.46           68.39           52.66            7.21      老本杠杆率（%）                  22.13           19.58           25.83           21.51 贵府来源：长入资信左证公开贵府整理 六、管制分析     公司搭建了较为完善的公司处理架构，与公司的发展相适合；“三会一层”踏实运行，处理水平较好；高层管制东说念主员具备多 年从业经历和丰富的管制教会，有助于公司发展。     公司依据关系法律司法要求，建立了完善的法东说念主处理结构（包括股东大会、董事会、监事会、公司管制层等）                                                    ，形成了权力机 构、实施机构、监督机构和管制层之间权责明确、运作门径、互相和谐、互相制衡的机制。     公司股东大会是公司最高权力机构。     完了本讲述出具日，公司董事会有 12 名董事，其中董事长和副董事长各 1 名，由董事会以全体董事过半数选举产生；落寞董 事 4 名。董事会下设审计委员会、风险约束与合规委员会、薪酬考察与提名委员会和政策与发展委员会 4 个特殊委员会。     完了本讲述出具日，公司监事会有 5 名监事，其中监事会主席 1 名、员工监事 2 名。     完了本讲述出具日，公司有高档管制东说念主员 7 名，包含总裁（兼财务负责东说念主）1 名、副总裁 5 名、首席信息官 1 名。其中，1 名 副总裁代行董事会秘书一职，1 名副总裁兼任合规总监和首席风险官。     公司董事长王军先生，1977 年 9 月生，本科；1999 年 7 月至 2018 年 9 月，历任华能集团财务部专责、专揽、副处长、处长、 副主任（其间：2009 年 7 月至 2010 年 10 月，挂职华能上海石窍口二厂厂长助理）                                               ；2018 年 11 月于今，任长城基金董事长；2019 年 3 月至 2023 年 8 月，任公司党委委员；2023 年 8 月于今，任华能老本党委委员；2023 年 8 月于今，任公司党委文牍；2023 年     公司总裁李翔先生，1968 年 12 月生，硕士；曾赴任于北京市石景山区东说念主民稽查院、海南汇通国外信赖投资公司等机构；曾历 任公司东说念主事监察部总司理、营销管制总部总司理、副总裁；2019 年 3 月于今，任公司党委副文牍；2019 年 4 月于今，任公司总裁；     公司里面约束体系较健全，管制机制较为完善。但跟着公司业务限制的不竭扩大，对公司内控管制水平建议更高要求。     公司建立了包括董事会、经营管制层及合规负责东说念主、内控管制部门、业务管制部门和业务分支机构等多层级的里面约束组织架 构，并明确了各级机构应当承担的里面约束职责。左证公司业务性质、发展政策、文化理念和管制要求等因素，公司莳植里面职能 机构，明确各机构的职责权限、部门里面岗亭称号、职责等，部门之间、岗亭之间、业务之间依照合规和风控要求，建立起互相制 衡、信息疏导、曲折墙等里面约束机制。机构莳植方面，公司莳植了完好的前、中、后台部门，粗豪闲散公司现时业务发展的需要。     公司针对各业务条线以及财务管制、风险管制等建立和完善关系的管制轨制；同期于经营管制层下设信用业务审核委员会、预 算管制委员会、资产欠债管制委员会、风险约束与安全运营委员会、股票期权经纪业务审核委员会和信息科技管制委员会，负责对 业务开展进行管制。     左证《长城证券股份有限公司 2023 年度里面约束审计讲述》                                  ，中审众环管帐师事务所（特殊平庸合伙）以为，公司于 2023 年                                                                   信用评级讲述   |           6 分支机构三级合规管制架构等完成整改。2022 年、2023 年及 2024 年 1－9 月，公司均未受到要紧监管处罚。 七、经营分析 管制业务和证券投资及来回业务占比均出现不同进程波动。2024 年 1－6 月，营业收入同比有所下跌。     由于证券阛阓波动加重，2021－2023 年，公司营业收入先降后增、波动下跌。2022 年，受证券投资及来回业务和其他业务收 入减少影响，公司营业收入同比下跌 59.69%。2023 年，营业收入同比增长 27.66%，主要系证券投资及来回业务收入增长所致；当 期营业收入增幅远高于行业平均增幅（2.77%）                       。     收入结构方面，2021 年，公司营业收入主要来源于资产管制业务和其他业务（主要包括公司提供的基金管制、投资研究、投 资商量、股权投资、期货业务等）               ；2022 年以来，跟着子公司大量商品来回业务赓续削弱，其他业务收入限制逐年减少，对营业收 入的孝敬度随之下跌。2021－2023 年，公司资产管制业务收入先降后稳，占比波动高涨；受老本阛阓波动等因素影响，证券投资 及来回业务收入限制及占比波动较大，2023 年证券投资及来回业务由 2022 年的蚀本转为盈利，成为公司第二大收入来源；投资银 行业务和资产管制业务收入均赓续下跌，二者占比则有所波动，其中资产管制业务对营业收入的孝敬度较低。                                       图表 3 • 公司营业收入结构      款式              金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）      占比（%）     资产管制业务       28.10       36.23      23.90       76.43       23.16       58.03      10.58           53.40     投资银行业务        5.75        7.41       4.99       15.95        4.63       11.59       1.20            6.05     资产管制业务        1.40        1.81       0.93        2.99        0.55        1.38       0.25            1.25 证券投资及来回业务        11.43       14.74       -4.48      -14.32      14.39       36.05       9.64           48.64     其他业务         30.88       39.81       5.93       18.96        -2.82      -7.05       -1.85          -9.34      共计          77.57      100.00      31.27      100.00       39.91      100.00      19.82          100.00 贵府来源：长入资信左证公司年度讲述及半年度讲述整理     （1）资产管制业务 务以融资融券业务为主，融资融券业务限制有所波动，股票质押业务限制赓续下跌。举座看，公司资产管制业务发展牢固。     公司资产管制业务主要包括接受个东说念主或机构客户录用代客户买卖股票、基金、债券等有价证券，提供投资商量、投资组合建 议、家具销售、资产树立等升值服务，赚取手续费及佣金收入；向客户提供老本中介服务（包括融资融券业务、股票质押式回购及        ，赚取利息收入。公司领有证券经纪业务全执照，不错开展证券经纪各项业务。完了 2024 年 6 月末公司在深圳、 商定购回来回等） 北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，同期下设 15 家分公司，基本已毕了营业网点的世界掩盖。     比年来，公司赓续打造资产聪惠平台，为客户提供个性化、精良化、高匹配的精确服务。2023 年，公司刊行了 4 只券结家具， 重心参与各种 ETF 首发，销量同比增长 86%；此外，公司还赓续培育期权业务。     公司代理买卖证券业务以股票为主。2021－2023 年，公司代理买卖证券业务来回额先降后稳。其中，2022 年来回额同比下跌                                                                                  信用评级讲述          |        7 券投资基金来回额同比增长 36.96%，但阛阓份额有所下跌；受来回总和下跌影响，当期公司已毕代理买卖证券业务收入同比下跌    代销金融家具方面，2021－2023 年，公司代销金融家具收入分别为 1.10 亿元、0.59 亿元和 0.55 亿元；2022 年同比下跌 46.46%， 主要系金融家具刊行限制下跌所致；2023 年同比小幅下跌 6.39%。                                   图表 4 • 公司代理买卖证券业务情况          业务类型                       来回额             阛阓份额           来回额               阛阓份额               来回额               阛阓份额                      （万亿元）             （%）          （万亿元）               （%）              （万亿元）               （%）           股票              4.30            0.83               3.30             0.73              3.12                    0.72      证券投资基金               0.19            0.92               0.46             1.76              0.63                    1.55           共计              4.49            0.83               3.76             0.79              3.75                    0.79 贵府来源：长入资信左证公司提供贵府整理    公司信用来回业务主要包括融资融券和股票质押式回购来回。公司分别于 2010 年 11 月取得融资融券业务阅历，2013 年 7 月 取得股票质押业务阅历。信用来回业务风险约束方面，公司在融资融券、股票质押式回购业务客户准入上严格实施遵法探访、合规 审查、征信评级和授信审批要道，建立了从授信管制、担保品管制、监控讲述，到追保、平仓管制等涵盖业务全经由的管制体系。 降 6.69%，主要系股票阛阓交投活跃度下跌所致；2023 年末较上年末增长 5.76%，主要系加大对两融业务的拓展力度所致。2021－ 下跌轮廓所致；2023 年融资融券利息收入同比基本持平。完了 2023 年末，公司针对融出资金计提减值准备 0.68 亿元，计提比例 股票质押利息收入先增后减，     完了 2023 年末，             举座限制很小。         公司针对股票质押式回购计提减值准备 188.53 万元，                                                        计提比例 35.94%。 非公开刊行股票增多老本，期末信用杠杆率较上年末下跌 39.25 个百分点，信用业务杠杆水平下跌剖释。推敲到公司信用业务以融 资融券业务为主，举座业务风险较为可控。                                       图表 5 • 公司信用来回业务情况                 款式                       2021 年/末                      2022 年/末                        2023 年/末          期末融资融券账户数量（个）                               48564                           51451                            48397          期末融资融券余额（亿元）                               232.38                           216.83                           229.37          融资融券利息收入（亿元）                                13.32                            11.93                            11.93       期末股票质押待回购余额（亿元）                                 0.28                             0.15                             0.05          股票质押业务利息收入（亿元）                               0.01                             0.02                            0.005            信用业务杠杆率（%）                               117.54                            78.28                            80.93 贵府来源：长入资信左证公司提供贵府整理    （2）投资银行业务 款式储备情况细腻。    公司投资银行业务以证券承销业务为主，主要包括股权融资、债务融资及资产证券化和财务照看人业务，为客户提供上市保荐、 股票承销、债券承销、资产证券化、资产重组、收购兼并等服务。比年来，公司相持“区域聚焦”和“行业聚焦”发展政策，在高 端制造、TMT、新材料等专科鸿沟取得较好的阛阓口碑。2023 年，公司讲演多单绿色债券、乡村振兴债、县城新式城镇化修复债、 小微企业增信集合债等款式。                                                                                               信用评级讲述              |       8    公司在中国证券业协会组织开展的 2023 年证券公司投行业务质地评价中获评 A 类2，为 12 家 A 类证券公司之一；同期在的 主要系股权承销限制同比下跌所致；2023 年投资银行业务收入同比下跌 7.22%，主要系当期企业债承销不足预期所致。    股权承销方面，2021－2023 年，公司股权承销业务次数先降后稳，承销金额则先降后增。2022 年，公司股权承销次数为 5 次， 含 2 次 IPO 和 3 次增发，承销金额分别同比下跌 47.61%和 58.44%，主要系受阛阓环境等因素影响股权业务股东经由有所放缓所 致。2023 年，股权承销次数同比保持踏实，其中 IPO 承销次数和承销金额均有所增长。    从公司投资银行业务款式储备情况来看，完了 2023 年末，公司待刊行款式 34 个（其中再融资款式 1 个、公司债款式 20 个、 企业债款式 3 个、地方债款式 1 个、债权财务照看人款式 4 个、ABS 款式 4 个、PPN 款式 1 个）                                                       ；监管在审款式 37 个（其中 IPO 项 目 2 个、再融资款式 2 个、新三板挂牌款式 1 个、公司债款式 16 个、企业债款式 14 个、ABS 款式 2 个）                                                             。举座看，公司款式储备 尤其是债券款式储备较为实足，粗豪为昔日公司投资银行业务提供一定撑持。                              图表 6 • 公司债券承销业务情况（单元：次、亿元）               款式                         2021 年            2022 年                2023 年                        次数                             8                10                         0      企业债                       承销金额                         32.05             69.45                      0.00                        次数                            63                69                        79      公司债                       承销金额                        302.27            366.61                    289.91                        次数                             1                 1                         1      可转债                       承销金额                          2.10              5.71                      1.53                        次数                            72                80                        80       共计                       承销金额                        336.42            441.77                    291.44 贵府来源：长入资信左证公司提供贵府整理                              图表 7 • 公司股权承销业务情况（单元：次、亿元）               款式                         2021 年            2022 年                2023 年                        次数                             5                 2                         4       IPO                       承销金额                         29.76             15.59                     27.74                        次数                             5                 3                         1       增发                       承销金额                         29.67             12.33                     10.00                        次数                            10                 5                         5       共计                       承销金额                         59.43             27.92                     37.74 贵府来源：长入资信左证公司提供贵府整理    （3）证券投资及来回业务 比年来，债券走嘴事件频发且证券阛阓波动加重，需热心证券投资及来回业务所面对的信用风险和阛阓风险。    公司证券投资与来回业务主要包括权益类投资与固定收益投资两大类业务。权益类投资业务是指在证券来回所和场外阛阓对 股票、基金、可转债、股指期货、股票期权等家具进行证券投资的业务；固定收益投资业务是指在证券来回所和银行间阛阓对国债、 金融债、企业债、公司债、短期融资券等固定收益家具的证券投资业务。                                                                              信用评级讲述       |       9   从收入已毕来看，2021－2023 年，公司证券投资及来回业务收入先降后增。2022 年，业务收入同比下跌 139.17%至-4.48 亿元， 主要系当期证券阛阓大幅回撤，公司权益类等关系业务收入同比下跌所致。2023 年，证券投资及来回业务由蚀本转为盈利，主要 系公司把执阛阓机遇、优化投资结构，当期投资功绩有所进步所致。   从投资限制来看，2021－2023 年末，公司赓续加大对债券、股票和基金的投资限制，带动证券投资业务举座限制逐年增长， 年均复合增长 28.31%。完了 2023 年末，证券投资业务限制较上年末增长 31.64%。   从投资品种来看，2021－2023 年末，债券弥远为第一大投资品种，占比有所波动。公司投资的债券品种以信用债和利率债为 主，2023 年末信用债的占比为 59.19%，其中 AAA 级债券占比为 46.04%，AA+级债券占比为 43.44%。2021－2023 年末，基金和股 票投资限制均赓续增长，年均复合增长率分别为 55.95%和 77.63%。完了 2023 年末，公司信赖家具、证券公司资产管制家具过火 他家具投资限制较小，占比均不跳跃 5%。   跟着公司加大对各种投资品种的投资限制，完了 2024 年 6 月末，公司证券投资业务限制较上年末增多 8.90%至 619.21 亿元， 组成仍以债券、基金和股票为主。 波动高涨，两款式的均优于监管圭臬（≤100%和≤500%）                             。                                   图表 8 • 公司证券投资及来回业务情况        款式                     金额        占比            金额       占比           金额        占比          金额       占比                    （亿元）       （%）          （亿元）      （%）         （亿元）      （%）         （亿元）      （%）        债券            203.78        59.00    265.49       61.46    313.46       55.13    332.86          53.76        股票             15.48         4.48     22.99        5.32     48.83        8.59     65.91          10.64        基金             77.14        22.34    126.29       29.24    187.62       33.00    191.84          30.98   证券公司资产管制家具          37.71        10.92      4.43        1.03      3.49        0.61      4.26           0.69       信赖家具             5.63         1.63      0.77        0.18      3.05        0.54      6.34           1.02        其他              5.63         1.63     11.97        2.77     12.16        2.14     17.99           2.91        共计            345.37       100.00    431.93      100.00    568.60      100.00    619.21         100.00    自营权益类证券过火    繁衍品/净老本（%）   自营非权益类证券过火    繁衍品/净老本（%） 贵府来源：长入资信左证公司年度讲述、2024 年半年度讲述及风险约束目的监管报表整理   （4）资产管制业务 管制业务收入亦逐年减少。完了 2024 年 6 月末，资产管制业务限制较上年末有所回升。   公司资产管制业务主要类型包括集合股产管制业务、定向资产管制业务和专项资产管制业务。   比年来，公司资产管制业务赓续向主动管制办法发展，掩盖固定收益、                                 “固收+”                                     、多策略、量化对冲等多种家具种类。2023 年 以来，公司赓续深化与银行登科三方代销机构的配合关系，机构客户委外业务取得细腻进展；当期公司为 5 家机构投资者假想、定 制了包括固定收益类、FOF 在内的 6 支委外家具，并储备一批优质款式。   此外，公司入选多家央企的资产证券化业务券商配合库，并为央企下属企业刊行资产证券化家具；公司以财务照看人身份参与华 能国外电力股份有限公司在银行间阛阓刊行的首批 3 支权益型类 REITs 款式，担任多个基础设施公募 REITs 款式的管制东说念主或财务 照看人。2023 年，公司共刊行了 9 支 ABS 家具。 资管接洽所致。2021－2023 年，资产管制业务收入赓续下跌，年均复合下跌 37.32%，主要系受托管制资产限制下跌以及当期功绩 报酬减少轮廓所致。 年以来举座占比赓续下跌，2023 年末降至 13.21%。专项资管家具主要为公司刊行的 ABS 家具，2021－2023 年末，公司专项资管                                                                                   信用评级讲述          |        10 限制逐年下跌，年均复合下跌 31.33%，主要系 ABS 阛阓受宏不雅环境变化影响举座缩量，加之行业竞争态势加重所致；完了 2023 年末，专项资管限制较上年末下跌 25.47%。2021－2023 年末，集合股管限制亦赓续下跌，年均复合下跌 22.19%；完了 2023 年末， 公司集合股管限制较上年末下跌 33.99%。    完了 2024 年 6 月末，公司资产管制业务限制较上年末有所回升，增幅为 17.87%，集合、定向、专项资管业务限制均有不同程 度增长；业务组成仍以专项资管业务为主。                                        图表 9 • 公司资产管制业务情况     款式            金额（亿元）        占比（%）        金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）      占比（%）        金额（亿元）      占比（%）    集合股管          69.02         8.44       63.30       10.30       41.79        20.41       54.95         22.77    定向资管         460.35        56.30      368.83       60.02       27.04        13.21       37.76         15.65    专项资管         288.26        35.26      182.37       29.68      135.91        66.38      148.62         61.59     共计          817.63       100.00      614.50      100.00      204.74       100.00      241.33        100.00 贵府来源：长入资信左证公司年度及 2024 年半年度讲述讲述整理    （5）其他业务    公司子公司发展态势细腻，其中参股的两家基金公司盈利进展较好，为公司带来较好投资收益。    长城基金成立于 2001 年 12 月，现在管制的基金家具类别涵盖货币型、债券型、羼杂型以及指数型基金，形成掩盖低、中、高 各种风险收益特征的较为完善的家具线。完了 2023 年末，长城基金总资产 25.46 亿元。2023 年，长城基金已毕营业总收入 11.03 亿元，同比增长 9.26%；已毕净利润 2.30 亿元，同比增长 28.42%。    景顺长城基金成立于 2003 年 6 月，其家具线较为完善并在股票型基金的管制上形成了特有的上风。完了 2023 年末，景顺长 城基金总资产 67.81 亿元。2023 年，景顺长城已毕营业总收入 38.30 亿元，同比下跌 9.53%；已毕净利润 11.75 亿元，同比下跌    子公司宝城期货成立于 2007 年 11 月，注册老本为 1.20 亿元（2018 年增资后注册老本 6.00 亿元）                                                              ，公司持有 80.00%的股权。 宝城期货下设一家子公司华能宝城物华有限公司，主要从事能源煤套期保值、现货贸易等产融勾通业务。完了 2023 年末，宝城期 货总资产 107.22 亿元，净资产 13.34 亿元。2023 年，宝城期货已毕营业总收入 2.81 亿元，已毕净利润 0.28 亿元，分别同比下跌    子公司长城长富成立于 2012 年 5 月，注册老本 3.00 亿元（2014 年增资后注册老本 6.00 亿元）                                                            。公司通过长城长富开展私募基 金业务，完了 2023 年末，总资产 6.60 亿元，净资产 6.52 亿元。2023 年，长城长富已毕营业总收入 0.44 亿元，同比大幅增长 240.40%， 主要系收回款式投资转回公允价值变动所致所致。    子公司长城投资成立于 2014 年 11 月。2021 年 1 月，长城投资注册老本由 5.00 亿元变更为 10.00 亿元。公司另类投资业务主 要由长城投资荟萃管制。完了 2023 年末，长城投资总资产 7.09 亿元，净资产 6.88 亿元。2023 年，长城投资已毕营业总收入 0.47 亿元，同比大幅增长 192.11%，主要系金融资产收益增长所致。    公司政策规划较为明确，恰当公司本身的特色和上风，昔日发展情景细腻。    在公司“十四五”政策规划指引下，公司以“安全”                          “率先”为指导想想，以“结伴实体，让金融更有职责和价值”为企业使 命，股东公司“十四五”政策规划各款式标及办事任务，构建“一平台三中心”客户运营新模式，推动公司向“以客户为中心”转 型，以科创金融、绿色金融、产业金融为特色，聚焦数字券商、聪惠投资、科创金融，推动变革，增强公司竞争力、翻新力和抗风 险才能，创建精于电力、能源鸿沟的特色化一流证券公司。    资产管制业务方面，公司以家具、投顾为主体股东资产管制转型，巩固两融业务上风，丰富金融家具货架，通过精良化运营和 科技赋能，闲散客户多元化资产管制需求；投资银行业务方面，通过“两个聚焦”加强款式储备，打造重心区域竞争上风，逐步形 成细分鸿沟相对上风，加速投行投资化转型，探索产业翻新与金融服务相勾通的产业升级之路；资产管制业务方面，加强主动管制                                                                                        信用评级讲述       |       11 才能，铸造多策略投研才能，深化销售渠说念配合关系，加速资产证券化业务转型，修复成为蹙迫的里面撑持家具中心和外部客户中 心；自营投资业务方面，科学合理作念好大类资产树立，深化专科化投研才能及风控体系修复，构建相对弱敞口的谨慎投资体系；机 构业务方面，通过科创金融港、“一平台三中心”打造“1+N”全处所整合业务模式，精确分歧客群、构建业务生态，进步卖方研 究服务水和善销售才能，以私募为切入点、ESG 投资为残害口推动机构业务闭环与落地。 八、风险管制分析      公司建立了较为完善的风险监控体系，同期制定了较为全面的风险管制轨制，粗豪较好撑持公司业务运行。      公司左证关系法律司法及行业监管要求建立了较为完善的全面风险管制体系，制定了《全面风险管制轨制》等一系列规章制 度；并针对各部门、各业务分别制定了相应的风险管制办法。      公司建立了四个层级的风险管制架构：第一层级是董事会过火下设的董事会风险约束与合规委员会，全面指导公司风险约束 办事；第二层级是公司在经营管制层面成立的风险约束与安全运营委员会，对公司经营风险实行统筹管制，对风险管制要紧事项进 行审议与决策；第三层级是风险管制职能部门，包括法律合规部、风险管制部、财务部、审计部、营运管制部、信息本领与金融科 技部等；第四层级是各业务部门、子公司及分支机构。上述四个层面形成从上至下垂直型风险管制机构，在董事会风险约束与合规 委员会指导下，由风控委进行集体决策，风险管制部门与业务部门、分支机构密切配合，从审议、决策、实施和监督等方面管制风 险。      风险目的动态监管方面，公司建立了净老本等风险约束目的体系及证券投资、量化投资、固定收益、经纪业务、资产管制、融 资融券等业务的风险监控系统，并制定了相应的监控预警阀值。通过上述监控系统和模块，实时防范与管制各种风险。      此外，公司制定了《压力测试管制办法》                       ，依期左证阛阓及公司经营变化情况对流动性风险约束目的进行压力测试，分析其承 受短期和中经久压力情景的才能，实时制定融资策略，提高融资来源的多元化和踏实进程。公司建立了恰当监管要求、并与其业务 发展相适合的风控体系与实施举措。 九、财务分析      公司提供了 2021－2023 年财务报表及 2024 年半年度财务报表。其中，2021 年财务报表经德勤华永管帐师事务所（特殊平庸 合伙）审计，2022 年和 2023 年财务报表经中审众环管帐师事务所（特殊平庸合伙）审计，均被出具了无保留的审计见地；2024 年 半年度财务报表未经审计。      管帐政策变更方面，公司自 2021 年 1 月 1 日起实施财政部于 2018 年篡改的新租出准则，左证新租出准则的衔尾章程，初次 实施新租出准则的积存影响数，调治今年年头留存收益及财务报表其他关系款式，不调治可比期间信息；2022 年、2023 年及 2024 年上半年公司无蹙迫管帐政策和管帐揣测变更。      归拢范围变更方面，2021 年至 2024 年 6 月末，公司归拢范围变动较小。      综上，公司财务数据可比性较强。 注其流动性管制情况。完了 2024 年 6 月末，公司欠债限制较上年末变动不大，杠杆水平保持踏实。      公司主要通过拆入资金、卖出回购金融资产、刊行短期融资券、次级债及公司债券的姿色来闲散业务发展对资金的需求，融资 姿色较为多元化。 有欠债较为牢固。完了 2023 年末，欠债总和较上年末增长 19.97%。其中，自有欠债增长 28.88%，主要系债券回购增多以至卖出 回购金融资产款限制增长以及公司加大债券刊行力度轮廓所致；自有负借主要由应付债券、卖出回购金融资产款和应付短期融资 款组成。                                                         信用评级讲述    |   12                                             图表 10 • 公司欠债结构         款式                         金额（亿元）       占比（%）       金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）     占比（%） 欠债总和                        725.84      100.00     721.64      100.00      865.73      100.00     877.24       100.00 按权属分：自有欠债                   488.22       67.26     487.44       67.55      628.21       72.56     638.91         72.83        非自有欠债                237.62       32.74     234.20       32.45      237.52       27.44     238.33         27.17 按科目分：应付短期融资款                 60.41        8.32      71.62        9.92       80.83        9.34      60.64          6.91        拆入资金                  12.82        1.77      26.02        3.61       21.12        2.44      48.94          5.58        卖出回购金融资产款            142.04       19.57     145.65       20.18      190.17       21.97     187.66         21.39        应付债券                 236.89       32.64     204.66       28.36      279.53       32.29     269.84         30.76        来回性金融欠债                0.00        0.00      16.76        2.32       22.31        2.58      35.98          4.10        代理买卖证券款              230.53       31.76     234.20       32.45      237.34       27.42     238.33         27.17 贵府来源：长入资信左证公司财务报表整理   从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率有所波动，处于行业一般水平；母公司口径净老本/欠债和净资产/负 债粗豪闲散关系监管要求。                                         图表 11 • 公司债务及杠杆水平         款式                    2021 年末                2022 年末                 2023 年末               2024 年 6 月末 全部债务（亿元）                                459.67                 468.12                  597.36                  606.62  其中：短期债务（亿元）                            218.46                 260.05                  314.43                  333.22      经久债务（亿元）                           241.21                 208.07                  282.93                  273.40 短期债务占比（%）                                47.53                  55.55                   52.64                    54.93 自有资产欠债率（%）                               70.82                  63.45                   68.37                    68.31 净老本/欠债（%）                                36.19                  47.52                   33.50                    33.18 净资产/欠债（%）                                40.30                  56.11                   44.91                    45.02 注：短期债务未包含一年内到期的应付债券，故计较完了低于实质情况 贵府来源：长入资信左证公司财务报表及风险约束目的监管报表整理                             图表 12 • 完了 2024 年 6 月末公司有息债务到期期限结构                 到期期限                                   金额（亿元）                                   占比（%）                  共计                                                     567.08                              100.00 注：上表中有息债务为公司提供口径，不含来回性金融欠债和租出欠债 贵府来源：长入资信左证公司提供贵府整理   完了 2024 年 6 月末，公司欠债总和和全部债务较上年末均变动不大，杠杆水平亦相对牢固。从有息债务到期期限结构来看， 完了 2024 年 6 月末，公司一年内到期的债务占比为 66.23%，存在一定荟萃偿付压力，需对公司流动性管制保持热心。   公司流动性目的举座进展很好。 高流动性资产应付短期内资金流失的才能很强；经久踏实资金扶助公司业务发展的才能较强。                                                                                           信用评级讲述           |            13                                   图表 13 • 公司流动性关系目的 贵府来源：长入资信左证公司风险约束目的监管报表整理                            贵府来源：长入资信左证公司风险约束目的监管报表整理 险约束目的显贵优于监管圭臬，老本实足性很好。完了 2024 年 6 月末，通盘者权益限制较上年末小幅增长，权益组成保持踏实。 每年利润留存所致。完了 2023 年末，通盘者权益限制较上年末小幅增长 3.52%，其中包摄于母公司通盘者权益占比很高；包摄于 母公司通盘者权益以股本、老本公积和未分派利润为主，权益踏实性较好。利润分派方面，2021－2023 年，公司现款分成分别为 本粗豪形成一定补充。      完了 2024 年 6 月末，公司通盘者权益限制较上年末小幅增长 1.99%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。                                   图表 14 • 公司通盘者权益结构          款式                    金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）     占比（%）  包摄于母公司通盘者权益         195.91       97.40     275.69       98.17     285.90       98.35     291.60        98.36      其中：股本            31.03       15.84      40.34       14.63      40.34       14.11      40.34        13.84         老本公积          92.20       47.06     158.42       57.47     158.42       55.41     158.42        54.33         一般风险准备        24.57       12.54      26.56        9.64      29.33       10.26      29.33        10.06         未分派利润         39.40       20.11      41.24       14.96      47.47       16.60      50.48        17.31         其他             8.71        4.45       9.11        3.31      10.33        3.61      13.02         4.46  少数股东权益                5.22        2.60       5.13        1.83       4.80        1.65       4.87         1.64  通盘者权益共计             201.13      100.00     280.81      100.00     290.69      100.00     296.46       100.00 注：股本、老本公积、一般风险准备、未分派利润、其他的占比为占包摄于母公司通盘者权益的比重 贵府来源：长入资信左证公司财务报表整理 下跌 8.99%。其中，中枢净老本限制下跌 6.53%，从属净老本限制大幅下跌 56.14%，主要系计入从属净老本的次级债限制减少所 致。      从母公司口径风险约束目的来看，2021－2023 年末，公司风险掩盖率波动高涨；老本杠杆率有所波动，其中 2023 年末较上年 末下跌 5.77 个百分点，主要系公司表表里资产总和增长且净老本限制小幅下跌轮廓所致；母公司口径的净老本/净资产目的赓续下 降。举座看，上述各款式的均赓续优于监管预警圭臬，招揽损成仇起义风险的才能保持细腻。      完了 2024 年 6 月末，公司净老本和净资产限制较上年末均变动不大，风险掩盖率、老本杠杆率和净老本/净资产目的均保持稳 定，各款式的仍优于监管预警圭臬。本期拟刊行次级债券限制不跳跃 10.00 亿元（含）                                          ，刊行后可对公司净老本形成一定补充。                                                                                   信用评级讲述           |       14                                        图表 15 • 母公司口径期末风险约束目的             款式                  2021 年末        2022 年末           2023 年末           2024 年 6 月末                监管圭臬           预警圭臬       中枢净老本（亿元）                      145.86         218.68               204.41           210.97                      --                --       从属净老本（亿元）                       27.00             11.40              5.00                0.00                   --                --        净老本（亿元）                       172.86         230.08               209.41           210.97                      --                --        净资产（亿元）                       192.52         271.72               280.74           286.31                      --                --     各项风险老本准备之和（亿元）                    82.84             97.34             90.80               90.28                   --                --        风险掩盖率（%）                      208.65         236.37               230.62           233.69                ≥100.00            ≥120.00        老本杠杆率（%）                       21.11             27.90             22.13               22.38               ≥8.00              ≥9.60       净老本/净资产（%）                      89.79             84.68             74.59               73.69              ≥20.00             ≥24.00 贵府来源：长入资信左证公司风险约束目的监管报表整理 高涨；公司盈利踏实性一般，但盈利才能很强。2024 年上半年，收入和利润限制同比下跌，需热心证券阛阓波动对公司盈利已毕 的影响。                                            图表 16 • 公司营业收入和净利润情况                                 贵府来源：长入资信左证公司财务报表及行业公开数据整理 贸易业务限制削弱以至其他业务成本大幅减少所致。2023 年，                              营业开销同比小幅增长 6.20%。                                              其中，业务及管制费同比增长 41.26%， 主要系东说念主力成本增多；其他业务成本大幅下跌，主要系现货贸易业务限制进一步削弱所致。2023 年，公司计提信用减值损失同比 大幅增长，主要系二级子公司华能宝城物华有限公司在开展煤炭贸易业务时形成的应收款项收回存在风险，公司补提预期信用损 失 0.68 亿元所致。                                               图表 17 • 公司营业开销组成       款式                  金额（亿元）     占比（%）          金额（亿元）          占比（%）         金额（亿元）           占比（%）                金额（亿元）        占比（%）     业务及管制费          25.01          45.02        16.50            71.67            23.30               95.33          11.39           98.58     各种减值损失          -0.03          -0.06         0.24             1.06             0.88                3.60           0.04            0.38     其他业务成本          30.17          54.32         5.98            26.00             0.00                0.00          0.003            0.03       其他             0.40           0.72         0.29             1.27             0.26                1.06           0.12            1.02      营业开销           55.55         100.00        23.01           100.00            24.44           100.00             11.56          100.00 注：上表中各种减值损失包含资产减值损失、信用减值损失过火他资产减值损失 贵府来源：长入资信左证公司财务报表整理                                                                                                               信用评级讲述           |        15     受上述因素轮廓影响，2021－2023 年，公司利润总和和净利润均先减后增、有所波动。2023 年，利润总和和净利润分别同比 增长 87.76%和 56.19%，其中净利润远高于行业平均增幅（-3.14%）                                        ，盈利已毕情况很好。 约束才能一般；营业利润率先稳后升，自有资产收益率和净资产收益率均先降后升、波动下跌，盈利踏实性一般，盈利才能很强。 有资产收益率和净资产收益率分别为 0.79%和 2.48%。                                     图表 18 • 公司盈利目的         款式             2021 年             2022 年           2023 年           2024 年 1－6 月      营业用度率（%）                   32.24              52.76            58.38                  57.49      薪酬收入比（%）                   23.46              33.20            42.97                  43.08      营业利润率（%）                   28.38              26.38            38.76                  41.68     自有资产收益率（%）                   3.02               1.25             1.69                   0.79     净资产收益率（%）                    9.55               3.79             5.00                   2.48      盈利踏实性（%）                   23.09              35.63            36.46                     -- 注：2024 年半年度关系财务目的未年化 贵府来源：长入资信左证公司财务报表整理     公司或有欠债风险较小。     完了 2024 年 6 月末，长入资信未发现公司存在对外担保的情况。     完了 2024 年 6 月末，长入资信未发现公司存在涉案金额跳跃 1000 万元，且占上市公司最近一期经审计净资产统统值 10%以 上的诉讼、仲裁事项。     公司过往债务践约情况细腻，辗转融资渠说念指导。                                ，完了 2024 年 9 月 26 日查询日，公司无未结清和已结清的关     左证公司提供的中国东说念主民银行征信中心出具的《企业信用讲述》 注类和不良/走嘴类贷款信息记载。     完了 2024 年 10 月 10 日，左证公司过往在公开阛阓刊行债务融资用具的本息偿付记载，长入资信未发现公司存在过时或走嘴 记载，公司践约情况细腻；长入资信亦未发现公司被列入世界失信被实施东说念主名单。     完了 2024 年 6 月末，公司取得银行授信额度共计 1086.50 亿元，其中已使用授信额度 224.58 亿元；授信限制很大，能闲散公 司业务发展需求。 十、ESG 分析     公司环境风险很小，积极参与绿色金融行为，并推行看成国企的社会职责，处理结构和内控轨制较为完善。举座看，现在公 司 ESG 进展较好，对其赓续经营无负面影响。     环境方面，公司所属行业为金融行业，面对的环境风险很小。绿色金融方面，2023 年，公司绿色投资总和 21.23 亿元，同比增 长 35.95%，其中绿色债权类投资限制 15.68 亿元、绿色股权类投资限制 5.55 亿元。同期，公司任性承销绿色债券、绿色 ABS；2023 年，公司承销绿色债券 4 只，债权绿色融资及股权绿色融资款式承销限制共计 20.45 亿元。 职责方面，2023 年，公司公益捐赠 602.25 万元，各种公益行为参与东说念主员 200 余东说念主次。同期，公司响应国度敕令，助力巩固脱贫成 果、股东乡村振兴；2023 年，公司巩固拓展脱贫攻坚后果、乡村振兴参加总金额为 1006.90 万元，完成乡村振兴帮扶款式 20 余项。                                                                        信用评级讲述        |        16     公司建立了 ESG 评价体系，涵盖了六大维度、统统 300 余个子目的，在环境、社会职责、处理等维度除外，勾通传统的财务、 估值与买卖模式定性分析，集成了一个轮廓全面的投资评价体系。基于 ESG 评价体系，公司发布了长城碳中庸指数、长城碳中庸 中小盘指数、长城 ESG 绿色债券优选指数、长城 ESG 能源行业优选指数、长城 ESG 大盘优选指数等指数家具。     此外，公司膨胀董事会的多元化修复。完了 2024 年 6 月末，公司落寞董事占比 33.33%，女性董事占比 25.00%；董事具有较 为丰富的金融、经济、财务等专科常识。 十一、外部扶助     公司股东结构较多元，控股股东及实质约束东说念主轮廓实力很强，粗豪在老本补充、业务资源和业务协同等方面给予公司很大支 持。     公司的股东既有国有要素，也有民营性质，体现了较多元的股东结构，故意于公司更好地建立门径的法东说念主处理结构和细腻的经 营机制。公司的控股股东为华能老本，实质约束东说念主为华能集团。华能集团所以电力产业为主的中央国有企业；完了 2024 年 6 月末， 华能集团资产总和 15971.01 亿元，通盘者权益 4786.40 亿元；2024 年 1－6 月，华能集团已毕营业总收入 1932.87 亿元，归母净利 润 80.79 亿元，轮廓实力很强。     华能老本是华能集团负责金融资产投资与管制和金融服务的子公司，华能老本过火下属企业涉足保障、信赖、期货、融资租出 等各种金融资产和业务，故意于与公司施展协同效应，已毕资源分享和上风互补，为公司提供了较大的业务发展空间。公司看成华 能集团下属金融类中枢子公司之一，粗豪在老本补充、业务资源和业务协同等方面取得股东的很大扶助，且股东扶助意愿很强。     公司其他主要股东包括深圳新江南（招商局集团下属企业）及深圳能源等，主要股东过火关联企业实力较强，公司可闲散股东 过火关联企业全处所的轮廓性金融服务需求，配合其资源整合办事，深化产融勾通。 十二、债券偿还风险分析     相较于公司的债务限制，本期债项刊行限制较小，本期债项刊行后，关系财务目的对刊行后全部债务的掩盖进程较刊行前略 有下跌，仍属细腻；推敲到公司看成世界性轮廓类上市证券公司，在股东配景、老本实力、资产质地和融资渠说念等方面具有上风， 并勾通本期债项性质及要素，公司对本期债项的偿还才能很强。     完了 2024 年 6 月末，公司全部债务限制为 606.62 亿元，本期拟刊行债项限制不跳跃 10.00 亿元（含）                                                               ，联系于公司的债务规 模，本期债项刊行限制较小。假定本期债项召募资金净额为 10.00 亿元，本期债项刊行后，在其他因素不变的情况下，以 2024 年 还到期债务，本期债项刊行对公司债务包袱的影响或将小于测算值，刊行后公司债务期限结构将有所改善。     本期债项为次级债券，奉赵端正位于公司平庸债务之后。以关系财务数据为基础，按照刊行限制 20.00 亿元估算关系目的对全 部债务的保障倍数的保障倍数（见下表）                  ，主要财务目的对刊行后全部债务的掩盖进程较刊行前略有下跌，仍属细腻水平，本期债 项的刊行对公司偿债才能影响不大。                             图表19 • 本期债项偿还才能测算             款式                               刊行前                    刊行后            刊行前                刊行后          全部债务（亿元）                    597.36                607.36         606.62                   616.62        通盘者权益/全部债务（倍）                   0.49                  0.48           0.49                     0.48        营业收入/全部债务（倍）                    0.07                  0.07           0.03                     0.03      经营行为现款流入额/全部债务（倍）                 0.21                  0.20           0.12                     0.12 贵府来源：长入资信左证公司财务报表整理                                                                           信用评级讲述               |       17 十三、评级论断   基于对公司经营风险、财务风险、外部扶助及债项刊行条目等方面的轮廓分析评估，长入资信细目公司主体经久信用品级为 AAA，本期债项信用品级为 AA+，评级瞻望为踏实。                                            信用评级讲述   |   18 附件 1-1    公司前十大股东持股情况（完了 2024 年 6 月末）     序号                              股东称号                      持股比例（%）     共计                                --                                74.35 贵府来源：公司 2024 年半年度讲述 附件 1-2    公司组织架构图（完了 2023 年末）    贵府来源：公司年度讲述                                                            信用评级讲述   |           19 附件 2   主要财务目的的计较公式        目的称号                                            计较公式                      （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%                增长率                      （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%               自有资产   总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来回代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主投资份额               自有欠债   总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来回代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主投资份额         自有资产欠债率      自有欠债/自有资产×100%           营业利润率      营业利润/营业收入×100%           薪酬收入比      员工薪酬/营业收入×100%           营业用度率      业务及管制费/营业收入×100%         自有资产收益率      净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%          净资产收益率      净利润/（期初通盘者权益+期末通盘者权益）/2×100%           盈利踏实性      近三年利润总和圭臬差/利润总和均值的统统值×100%         信用业务杠杆率      信用业务余额/通盘者权益×100%；    优质流动性资产/总资产       优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监管报表）                      短期告贷+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+来回性金融欠债+其他欠债科目中的               短期债务                      短期有息债务               经久债务   经久告贷+应付债券+租出欠债+其他欠债科目中的经久有息债务               全部债务   短期债务+经久债务                                                                   信用评级讲述   |   20 附件 3-1     主体经久信用品级莳植及含义   长入资信主体经久信用品级分歧为三等九级，美艳示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以下品级外，每一个信用品级可用“+”“-”美艳进行微调，示意略高或略低于本品级。   各信用品级美艳代表了评级对象走嘴概率的高下和相对排序，信用品级由高到低反馈了评级对象走嘴概率逐步增高，但不扼杀高信用 品级评级对象走嘴的可能。   具体品级莳植和含义如下表。     信用品级                                含义      AAA      偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴概率极低      AA       偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响不大，走嘴概率很低      A        偿还债务才能较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴概率较低      BBB      偿还债务才能一般，受不利经济环境影响较大，走嘴概率一般      BB       偿还债务才能较弱，受不利经济环境影响很大，走嘴概率较高       B       偿还债务的才能较地面依赖于细腻的经济环境，走嘴概率很高      CCC      偿还债务的才能终点依赖于细腻的经济环境，走嘴概率极高      CC       在停业或重组时可取得保护较小，基本不成保证偿还债务       C       不成偿还债务 附件 3-2     中经久债券信用品级莳植及含义   长入资信中经久债券信用品级莳植及含义同主体经久信用品级。 附件 3-3     评级瞻望莳植及含义   评级瞻望是对信用品级昔日一年傍边变化办法和可能性的评价。评级瞻望不时候为正面、负面、踏实、发展中等四种。     评级瞻望                                含义      正面       存在较多故意因素，昔日信用品级调升的可能性较大      踏实       信用情状踏实，昔日保持信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利因素，昔日信用品级调降的可能性较大     发展中       特殊事项的影响因素尚不成明确评估，昔日信用品级可能调升、调降或保管                                                        信用评级讲述     |   21                 追踪评级安排   左证关系监管司法和长入资信评估股份有限公司（以下简称“长入资信”）接洽业务门径，长入资 信将在本期债项信用评级有用期内赓续进行追踪评级，追踪评级包括依期追踪评级和不依期追踪评级。   长城证券股份有限公司（以下简称“贵公司”）应按长入资信追踪评级贵府清单的要求实时提供 关系贵府。长入资信将按照接洽监管政策要乞降录用评级契约商定在本期债项评级有用期内完成追踪 评级办事。   贵公司或本期债项如发生要紧变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重 大事项，贵公司应实时奉告长入资信并提供接洽贵府。   长入资信将密切热心贵公司的经营管制情状、外部经营环境及本期债项关系信息，如发现存要紧 变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，长入资信将进行必要的探访， 实时进行分析，据实阐明或调治信用评级完了，出具追踪评级讲述，并按监管政策要乞降录用评级契约 商定报送及裸露追踪评级讲述和完了。   如贵公司不成实时提供追踪评级贵府，或者出现监管章程、录用评级契约商定的其他情形，长入资 信不错圮绝或排除评级。                                     信用评级讲述   |   22